Главная Карта портала Поиск Наши авторы Новости Центра Журнал Обратная связь

Инвестиционные рекорды российских ТНК в 2007 году

Версия для печати

Специально для сайта «Перспективы»

Алексей Кузнецов

Инвестиционные рекорды российских ТНК в 2007 году


Кузнецов Алексей Владимирович - кандидат экономических наук, заведующий Сектором исследования Европейского союза ИМЭМО РАН.


Инвестиционные рекорды российских ТНК в 2007 году

Официальная статистика не успевает адекватно отражать новое явление - стремительную инвестиционную экспансию российского бизнеса за рубежом. Почти все ведущие отечественные компании постепенно превращаются в «полноценные» транснациональные корпорации. Уже несколько десятков российских промышленных фирм создали значительные производственные дочерние структуры в самых разных регионах мира. С исследованием этих процессов выступает заведующий сектором ИМЭМО РАН А.Кузнецов.

В течение всех 90-х годов Россия демонстрировала огромные масштабы бегства капитала из национальной экономики. Вместе с тем даже в начале текущего десятилетия по объемам легального экспорта прямых иностранных инвестиций (ПИИ) позиции страны в мире были более чем скромными. В конце 2000 г., по данным Центрального банка России (так же как и по сведениям ЮНКТАД – самой авторитетной международной организации в сфере ПИИ), аккумулированная сумма российских прямых инвестиций за рубежом составляла 20,1 млрд. долл. Россия занимала только 29-е место в мире, что явно не соответствовало потенциалу страны. Однако в последние годы ситуация кардинально изменилась.
К началу 2007 г. по накопленной сумме экспортированных ПИИ Россия вышла уже на 15-е место в мире, причем происходящие сдвиги отражают не просто нарастание финансовых потоков, а серьезные изменения в российской экономике. Дело в том, что в стране началась интернационализация бизнеса почти всех без исключения ведущих отечественных компаний, означающая их постепенное превращение в «полноценные» транснациональные корпорации (ТНК). Например, уже несколько десятков российских промышленных фирм создали значительные производственные дочерние структуры за рубежом в самых разных регионах.
 
Оценка объемов зарубежных инвестиций российских ТНК
К сожалению, официальная статистика пока не успевает адекватно отражать новое явление, каким стала стремительная инвестиционная экспансия российских ТНК. Во-первых, публикация информации сильно запаздывает – например, ЮНКТАД, Центральный банк России, многие другие ведомства (в частности, Евростат, отслеживающий поступления российских ПИИ в страны Евросоюза) пока обнародовали только сведения о накопленных капиталовложениях на конец 2006 г. – начало 2007 г. Исключение составляет лишь Росстат, но его оперативность слишком сильно сказывается на «качестве» информации. Так, даже в конце 3‑го квартала 2007 г. Росстат регистрировал лишь 13,6 млрд. долл. накопленных российских ПИИ за рубежом, что было на порядок меньше реальных объемов вывезенных из страны за все предыдущие годы прямых капиталовложений.
Во-вторых, российские бизнес-группы нередко стараются не афишировать свои сделки по приобретению зарубежных компаний, поэтому они иногда выпадают из поля зрения статистиков. Данные о реинвестировании прибылей уже созданных российских заграничных дочерних структур объективно сложно измерить. В итоге статистические оценки российских ПИИ у разных организаций сильно расходятся. Например, уже упомянутые ЮНКТАД и Центробанк России на конец 2006 г. оценивали накопленные российские ПИИ на уровне соответственно 156,8 млрд. долл. и 209,6 млрд. долл., т.е. разница составляла более 30%!
Выход из сложившейся ситуации, однако, существует. При более детальном анализе российских ПИИ можно ограничиться только долгосрочными капиталовложениями компаний (наряду с ТНК прямые инвестиции осуществляют фонды прямого инвестирования, физические лица – покупатели некоммерческой недвижимости, а также некоторые другие категории инвесторов). Именно сведения о трансграничных инвестиционных сделках компаний наиболее доступны для исследователей благодаря официальной отчетности самих фирм, сообщениям в СМИ, специальным базам данных о слияниях и поглощениях и т.д. Первые систематизированные оценки зарубежных активов крупных российских ТНК были опубликованы в 2004 г. в Финляндии командой экспертов под руководством профессора К. Лиухто. Представленные ими данные не были лишены неточностей (что с учетом языкового барьера и других особенностей «дистанционного» изучения российских компаний объяснимо), однако послужили базой для основной части других (хотя и немногочисленных) исследований российских ТНК, проводимых за рубежом.
Вместе с тем с 2005-2006 гг. центр исследований интернационализации российского бизнеса, наконец, переместился в Россию, где широкий спектр зарождающихся российских ТНК параллельно изучается в двух ведущих экономических институтах Российской академии наук – в ИМЭМО и Институте экономики. При этом если в Институте экономики профессор Б.А. Хейфец и его коллеги проводят детализированные исследования зарубежной экспансии российских фирм только в странах СНГ, то в ИМЭМО РАН анализируются российские ПИИ в самых разных регионах мира, а с 2006 г. автором статьи публикуются регулярно обновляемые данные о зарубежных активах по 20-40 ведущим российским ТНК.
При этом подчеркнем, что для корректного сопоставления ПИИ и зарубежных активов компаний необходимо учитывать, что активы делятся на оборотные и внеоборотные. Первые включают в себя денежные средства и их эквиваленты, краткосрочные финансовые активы, НДС к возмещению, товарно-материальные запасы и т.д., иначе говоря, не имеют никакого отношения к долгосрочным по своей сути прямым инвестициям. Зарубежные внеоборотные активы также полностью не соответствуют ПИИ, однако в отсутствие сколько-нибудь подробных данных по прямым инвестициям в разрезе компаний с успехом могут характеризовать отраслевую и географическую структуру российских ПИИ. Действительно, подавляющую часть внеоборотных активов российских ТНК составляют основные средства и инвестиции в ассоциированные и совместно контролируемые компании.
Безусловно, самостоятельный интерес для исследователей представляют данные о совокупных зарубежных активах (т.е. с учетом как оборотных, так и долгосрочных – внеоборотных активов). Например, ЮНКТАД в силу доступности данных по большинству компаний использует объемы совокупных зарубежных активов для сопоставления ведущих ТНК мира, хотя никогда в знаменитых «Докладах о мировых инвестициях» этой организации сведения по зарубежным активам ТНК не сравнивались напрямую с объемами экспортированных из соответствующих стран ПИИ. В противном случае можно повторить ошибки сотрудников одной недавно созданной в Москве бизнес-школы – в декабре 2007 г. они представили итоги своего исследования, проведенного под руководством экспертов из США и широко разрекламированного в сети Интернет как «первый рейтинг российских компаний – лидеров по масштабу бизнеса за рубежом». Прежде всего в этом так называемом «первом рейтинге» оказались завышены размеры заграничного присутствия «Газпрома» по итогам 2006 г. Смешивание прямых инвестиций и оборотных активов обеспечило приписку нескольких миллиардов долларов ПИИ подконтрольному государству российскому сырьевому концерну (с учетом того, что товарно-материальные запасы «Газпрома» – это среди прочего и непроданный газ в многокилометровых трубопроводах и крупнейших в ЕС газохранилищах). Очевидно, что информация о такого рода дополнительных «инвестициях» в Евросоюзе лишь добавляет козырей сторонникам ограничения зарубежной экспансии российских фирм.
За счет неучтенного всплеска объемов зарубежных оборотных активов в поддержанном американцами исследовании оказались «раздуты» ПИИ и других российских фирм. Например, включенная в число лидеров «Трубная металлургическая компания» не является крупным инвестором, но была вынуждена завозить дополнительные трубные заготовки (а это тоже товарно-материальные запасы – важная статья именно оборотных активов) на свои румынские заводы в конце 2006 г. из-за возможного усиления протекционистских барьеров для российской стальной продукции в связи с вступлением Румынии в ЕС в 2007 г. Более того, отказ от исключения из анализа российских ПИИ данных об оборотных активах в принципе приводит к завышению роли именно сырьевых компаний, поскольку у фирм сферы услуг не складируются ни полуфабрикаты для заграничных производственных предприятий, ни экспортируемая продукция. Показательно, что в конце 2006 г. совокупные зарубежные активы металлургического гиганта «Северсталь» составили 4,5 млрд. долл., но его внеоборотные активы не достигали даже половины этой суммы. В то же время совокупные зарубежные активы ведущей российской телекоммуникационной ТНК «МТС» равнялись 2,3 млрд. долл., из которых более 90% приходилось как раз на внеоборотные активы (т.е. на самом деле по масштабам ПИИ «Северсталь» и «МТС» были сопоставимы).
Поскольку нас интересуют все-таки долгосрочные капиталовложения российских компаний, в представленной статье приводятся самые свежие - на конец 2007 г. - данные именно о зарубежных внеоборотных активах фирм.
 
Крупнейшие российские ТНК
По нашим оценкам, на конец 2007 г. зарубежные внеоборотные активы 50 самых крупных российских нефинансовых ТНК составили около 67 млрд. долл., увеличившись за год приблизительно на 22 млрд. долл., т.е. почти в полтора раза. При этом значительная часть данных компаний имеет дочерние структуры сразу во многих странах, что позволяет с полным основанием отнести их к ТНК. На остальные отечественные нефинансовые фирмы, инвестирующие за рубежом, приходится лишь 2-3 млрд. долл. внеоборотных активов. Любая из таких компаний не имеет за границей долгосрочных капиталовложений, превышающих хотя бы 75 млн. долл., а ее «профильные» производственные активы (т.е. фирмы по производству товаров и / или услуг, на которых специализируется компания, а не просто сбытовые, финансовые или другие обслуживающие экспорт заграничные подразделения) находятся обычно в 1-2 странах.
Среди ведущих нефинансовых российских ТНК преобладают компании ключевых отраслей отечественной специализации в международном разделении труда – топливные и металлургические фирмы. Однако в списке крупнейших инвесторов можно также увидеть, в частности, российские телекоммуникационные компании (в том числе имеющие среди акционеров зарубежных стратегических инвесторов), которые в последние годы динамично осваивают рынки стран СНГ. Есть среди российских ТНК транспортные фирмы, причем как операторы, обслуживающие сухопутный транзит российских экспортных поставок через третьи страны, так и морские пароходства, которые в 90-е годы вывели значительную часть флота под «дешевые флаги» (по сути, это псевдо-ТНК). Есть крупные инвесторы и в машиностроении, химической промышленности, других отраслях (см. таблицу).
В данный список нами не включены российские банки и страховые компании. Это связано отнюдь не только со сложностью их сопоставления с нефинансовыми ТНК. Как раз анализ стоимости поглощаемых зарубежных банков или уставных капиталов создаваемых с нуля дочерних структур позволяет оценивать ПИИ в финансовый сектор. Просто среди российских банков и страховых фирм почти нет значительных инвесторов за рубежом, что вполне закономерно – если отечественные нефинансовые ТНК в основном представляют собой крупных экспортеров, чья продукция востребована на мировых рынках, то представители российского финансового сектора характеризуются низкой международной конкурентоспособностью. Единственная крупная отечественная финансовая ТНК – «ВТБ» (до ребрендинга – «Внешторгбанк»), ПИИ которой в зарубежные дочерние структуры превышают 1 млрд. долл., однако в значительной степени представлены еще советскими зарубежными активами. Более 100 млн. долл. за рубежом инвестировали «Альфа-банк» (владеет банком в Нидерландах, а также дочерними структурами в Великобритании, США, Казахстане и Украине) и «Сбербанк» (инвестиционная экспансия российского банковского лидера началась совсем недавно и пока ограничена соседними Казахстаном и Украиной). Также можно отметить «Банк Москвы», «Росбанк», «Конверсбанк», страховые компании «РЕСО», «Ингосстрах» и некоторые другие российские финансовые институты, способные со временем превратиться в полноценные ТНК.
 
30 ведущих российских нефинансовых ТНК в конце 2007 г.
Зарубежные внеоборотные активы, млрд. долл.
Компания
Основные отрасли специализации
Более 13,0
«Лукойл»
Топливная, нефтехимическая
6,0 – 9,0
«Газпром»
Топливная
«Норникель»
Цветная металлургия
«Евраз»
Черная металлургия
3,0 – 4,5
«Совкомфлот» (включая «Новошип»)
Транспорт
ОК «РУСАЛ»
Цветная металлургия
«МТС»
Телекоммуникации
2,0 – 3,0
«Северсталь»
Черная металлургия
«Алтимо» (без «Вымпелкома»)
Телекоммуникации
1,5 – 2,0
«Ренова» (промышленные направления)
Машиностроение, электроэнергетика
«Базовый элемент» (сектор строительства и материалов)
Строительство, производство стройматериалов
«Русские машины» («ГАЗ»)
Машиностроение
1,0 – 1,5
«Зарубежнефть»
Топливная
«Вымпелком»
Телекоммуникации
«НЛМК»
Черная металлургия
0,5 – 0,8
«Роснефть»
Топливная
«ЕЭС России»
Электроэнергетика
0,3 – 0,5
«Алроса»
Горнодобывающая
«ТНК-ВР»
Топливная
«Амтел-Фредештайн»
Химическая
«Приско»
Транспорт
«Северстальтранс»
(с 2008 г. – «Н-Транс»)
Транспорт
0,2 – 0,3
«ОМЗ»
Машиностроение
«Итера»
Топливная
«Славнефть»
Топливная
«Союзнефтегаз»
Топливная
«МАИР»
Черная металлургия
«Русснефть» (российские активы находятся под арестом)
Топливная
«Ситроникс»
Машиностроение
«Мечел»
Черная металлургия
 
 
Развитие российской инвестиционной экспансии за рубежом
Быстрый рост российских прямых капиталовложений за рубежом в последние годы обеспечивают несколько групп инвесторов. Наибольшую роль играют интегрированные бизнес-группы, которые в условиях благоприятной мировой конъюнктуры для российского сырьевого экспорта получают миллиардные прибыли. Далеко не всегда эти средства могут быть выгодно размещены внутри России, еще чаще речь идет о стремлении усилить свою конкурентоспособность благодаря осуществлению ПИИ или даже просто «застраховать» собственность от посягательств со стороны государства или других отечественных бизнес-групп.
Нами в рамках отдельных бизнес-групп выделяется несколько ТНК – вокруг соответствующих отраслевых холдингов или групп предприятий сходной специализации, формально не объединенных в единые компании. Дело в том, что даже если интегрированная бизнес-группа обеспечивает старт интернационализации новых направлений в своем составе, дальнейшее наращивание ПИИ обычно происходит за счет собственных усилий каждого из отраслевых холдингов. Например, в рамках интегрированной бизнес-группы «Базовый элемент» ключевой ТНК является алюминиевая компания «РУСАЛ». Формально она входит в металлурго-энергетический холдинг «Эн плюс», однако в ходе объединения компании «РУСАЛ» с принадлежащей группе «Ренова» фирмой «СУАЛ» и активами швейцарской «Гленкор» зарубежные предприятия «Эн плюс» в Юго-Восточной Европе остались на балансе самостоятельной компании, которая может стать основой для развития еще одной российской ТНК. Кроме того, в рамках группы «Базовый элемент» уже несколько лет действуют страховая ТНК «Ингосстрах» (холдинг «Бэйсик элемент файнэнс»), основная часть зарубежных активов которой существует с советских времен и «унаследована» в результате приватизации, а также горнодобывающая ТНК на основе активов холдинга «Элемент ресорсиз». В 2006-2007 гг. в рамках группы «Базовый элемент» стали развиваться еще две ТНК – автомобильная (холдинг «Русские машины» и входящая в него группа компаний «ГАЗ») и строительная (единый холдинг пока не создан, однако уже сделаны крупные зарубежные приобретения).
Среди мотивов интернационализации российских интегрированных бизнес-групп встречаются достаточно экзотические, связанные с весьма неоднозначным ходом социально-экономической трансформации в стране. Это и самореализация олигархов в качестве представителей мировой бизнес-элиты, и попытки улучшить имидж фирм с помощью ПИИ для повышения переговорной силы (прежде всего внутри России). Встречаются и специфические, однако сугубо экономические мотивы наращивания зарубежных капиталовложений. В частности, создавая дочерние структуры в странах ЕС и США, российские ТНК расширяют возможности по привлечению дешевых финансовых ресурсов, которые не доступны в России из-за неразвитости фондовых рынков.
Вместе с тем доминирующие инвестиционные мотивы отечественных ТНК, входящих в состав интегрированных бизнес-групп, совпадают с тем, что можно наблюдать при анализе ТНК других стран. Например, многие российские компании стремятся с помощью ПИИ закрепиться или расширить свое присутствие на зарубежных рынках. Из последних крупных приобретений можно отметить соглашение 2007 г. о поэтапной покупке «Газпромом» 50% акций компании «Белтрансгаз», контролирующей экспортные магистральные газопроводы, проходящие через территорию Белоруссии в страны ЕС (в 2007 г. уже выплачено 625 млн. долл., к 2010 г. полный объем инвестиций составит 2,5 млрд. долл.). Постоянно расширяют капиталовложения и другие экспортеры российского сырья и продуктов его переработки. В частности, в начала 2007 г. «Лукойл», уже владеющий приблизительно 4 тысячами АЗС за рубежом, приобрел за 560 млн. долл. сеть из 376 АЗС в Чехии, Словакии, Бельгии, Польше, Венгрии и Финляндии.
В силу специфики сферы услуг с поддержкой сбыта связана и основная часть ПИИ российских сервисных компаний. Так, в 2007 г. продолжилась экспансия телекоммуникационных компаний в страны СНГ. В частности, фирма «МТС» только за первых три квартала 2007 г. инвестировала на Украине около 370 млн. долл. в дальнейшее развитие своей крупнейшей зарубежной дочерней структуры. В Узбекистане в июне 2007 г. компания «МТС» выкупила оставшиеся 26% фирмы «Уздунробита» за 250 млн. долл., став единственным владельцем крупнейшего оператора мобильной связи в стране. В сентябре 2007 г. «МТС», представленная также в Белоруссии и Туркмении, пришла и в Армению, купив за более чем 400 млн. долл. 80% акций компании – собственника ведущего в стране оператора телефонной связи.
У многих российских промышленных компаний важным мотивом осуществления ПИИ является расширение доступа к сырьевым ресурсам. Можно привести примеры целого ряда нефтяных компаний, однако в 2007 г. рекордными стали инвестиции металлургической ТНК «Норникель» в канадскую компанию «Лайон-Ор майнинг», ведущую добычу никеля и золота в таких странах, как Ботсвана, ЮАР, Австралия (ПИИ превысили 5 млрд. долл.). Нередко доступ к сырью сочетается с расширением рынков сбыта, когда ПИИ способствуют достраиванию и оптимизации глобальных производственно-сбытовых цепочек. Хорошими иллюстрациями служат капиталовложения компаний «РУСАЛ», «Евраз» и «Лукойл», охватывающие несколько континентов.
Наконец, все чаще российские компании осуществляют ПИИ, приобретая стратегические активы в высокоразвитых странах ради доступа к технологиям. Например, холдинг «Русские машины» (бизнес-группа «Базовый элемент») в 2007 г. за 1,54 млрд. долл. купил в Канаде 35% акций ведущего в мире производителя автокомпонентов «Магна», а бизнес-группа «Ренова» за 720 млн. долл. стала владельцем 31,4% акций известного швейцарского производителя оборудования для нефтяной, нефтехимической и целлюлозно-бумажной промышленности «Зульцер».
Однако необходимо отметить, что интернационализацию деятельности начинает все большее количество российских компаний, не относящихся к крупным интегрированным бизнес-группам (так называемым «олигархическим структурам»). При этом степень отраслевой диверсификации российских ТНК «второго эшелона» значительно выше. Например, в начале 2007 г. авиакомпания «Красноярские авиалинии» в ходе приватизации стала собственником венгерской «Малев» (с обязательством инвестировать порядка 160 млн. долл.), получив возможность организовать собственный хаб в ЕС. Также в начале 2007 г. компания «Ипроком» (дочерняя структура «Тракторных заводов») за почти 90 млн. долл. купила инжиниринговую компанию «Дунхам-Буш», заводы которой размещены в Малайзии, Китае, США и Великобритании. Кроме того, компания «Кокс» заплатила 138 млн. долл. за 55,4% частично приватизируемой словенской металлургической компании, а «Русский винный трест» за 45 млн. долл. приобрел во Франции виноградники и производство коньяков с целью увеличения их поставок в Россию. В октябре 2007 г. «Ростсельмаш» за приблизительно 130 млн. долл. стал владельцем 80% акций производителя мощных тракторов «Булер индастриз» с заводами в Канаде и США. Также в конце года существенные дополнительные инвестиции осуществили «Инвестлеспром», созданный на базе Сегежского ЦБК (в дополнение к шведским и другим европейским активам были осуществлены ПИИ в Турции), «Вимм-Билль-Данн» (производство молочной продукции теперь осуществляется компанией не только на Украине, в Узбекистане и Киргизии, но и в Грузии), ряд других российских фирм.
В заключение отметим, что начавшийся в 2003-2004 гг. процесс интернационализации российского бизнеса будет продолжаться, пока в число ТНК не войдут почти все ведущие российские компании промышленности и сферы услуг. Безусловно, часть зарождающихся ТНК со временем будет консолидирована в рамках отечественных интегрированных бизнес-групп или поглощена ведущими иностранными компаниями, но по крайней мере до конца десятилетия общее количество российских ТНК будет расти.


Читайте также на нашем сайте:
 
 
 
 



Опубликовано на портале 12/03/2008



Мнения авторов статей могут не совпадать с мнением редакции

[ Главная ] [ Карта портала ] [ Поиск ] [ Наши авторы ] [ Новости Центра ] [ Журнал ] [ Обратная связь ]
Все права защищены © "Перспективы", "Фонд исторической перспективы", авторы материалов, 2011, если не обозначено иное.
При частичной или полной перепечатке материалов ссылка на портал "Перспективы" обязательна.
Зарегистрировано в Роскомнадзоре.
Свидетельство о регистрации средства массовой информации: Эл № №ФС77-61061 от 5 марта 2015 г.

Яндекс.Метрика