Дорога к дефляции? Перспективы развития мировой экономики на 2010–2011 гг.
Зубченко Лилия Александровна – кандидат экономических наук, ведущий научный сотрудник Института научной информации по общественным наукам (ИНИОН) РАН.
После беспрецедентной рецессии, связанной с глобальным финансовым кризисом, мировая экономика вступила на путь оживления. В 2009 г. падение приостановилось, но это не должно создавать иллюзию, что кризис благополучно завершился. Темпы роста в первом полугодии 2010 г. оказались недостаточными, чтобы достичь докризисного уровня. В зоне евро разразился новый локальный финансовый кризис, развитым странам угрожает дефляция. В целом на 2011 г. прогнозируется замедление роста мировой экономики.
В основу очередного прогноза развития мировой экономики на 2010–2011 гг., составленного группой сотрудников Департамента анализа и прогнозирования Французской обсерватории экономической конъюнктуры под руководством Ксавье Тембо (Xavier Timbeau), положены данные на середину октября 2010 г.
В течение последнего года мировая экономика вступила на путь оживления после беспрецедентной рецессии, связанной с глобальным финансовым кризисом. 2009 г. в экономическом отношении был наихудшим со времени Великой депрессии 1930-х годов. Лишь немногие районы мира смогли избежать катастрофы; экономика продолжала расти только в странах Азии (исключая Японию), Африки и Среднего Востока. В том же 2009 г. падение приостановилось, однако темпы роста в первом полугодии 2010 г. были недостаточными для того, чтобы достичь уровня докризисного 2007 г. Бюджетные трудности в некоторых странах зоны евро развязали весной 2010 г. новый локальный финансовый кризис. Развитым странам, слишком рано приступившим к консолидации своих бюджетов, угрожает дефляция. Политика государственной поддержки экономического роста привела к сильной деградации государственных финансов, что заставило правительства разрабатывать планы оздоровления. После подъема мировой экономики в 2010 г. ожидается замедление роста в 2011 г. (с 4,5% до 3,7%), что связано с падением темпов в развитых странах (с 2,2% до 1,8%), а также в странах с формирующимися рынками (с 3,1% до 2,8%).
Кризис еще не закончился
Возобновление экономического роста в 2009 г. (в основном под влиянием сокращения запасов) не должно создавать иллюзию, что кризис благополучно закончился. В большинстве стран мира ВВП не достиг докризисного уровня. Во Франции потери составляют 2,2%, в США 1,1%, в Японии, Великобритании, Испании и Италии – от 4,3% до 5,6% ВВП. Что касается показателя ВВП на душу населения, меньше других в этом отношении потеряла Германия. Снижение ВВП в основном связано с уровнем безработицы. Если в Германии безработица с первого квартала 2008 г. по второй квартал 2010 г. несколько снизилась, то, например, в Японии она возросла.
Таблица 1. Основные показатели и прогноз
2009
2010
2011
Среднегодовая цена нефти, долл. за баррель
51,5
77,3
84,3
Обменный курс евро, долл. за 1 евро
1,39
1,32
1,25
Ставка рефинансирования ЦБ
США
Япония
Зона евро
0,25
0,1
1,3
0,3
0,1
1,0
0,3
0,0
1,0
Долгосрочная процентная ставка*
США
Япония
Зона евро
3,2
1,4
4,0
3,1
1,2
3,7
2,7
1,3
3,5
Изменение потребительских цен, %
США
Япония
Зона евро
- 0,3
- 1,3
0,3
1,5
- 1,0
1,4
0,7
- 0,7
1,1
Темпы изменения объема ВВП, %
США
Япония
Зона евро
- 2,6
- 5,2
- 4,0
2,6
3,1
1,7
1,7
1,8
1,7
Темпы роста объема импорта товаров, %
Мир в целом
Промышленно развитые страны
Развивающиеся страны
- 12,3
- 13,9
- 9,8
16,8
12,2
24,3
8,6
7,0
11,0
Сальдо платежного баланса по текущим операциям, % к ВВП
США
Япония
Зона евро
- 2,7
2,8
- 0,6
- 3,5
3,4
- 0,1
- 3,8
3,5
- 0,4
* Процентная ставка по 10-летним государственным облигациям
Меры поддержки экономики
В конце 2008 г. и начале 2009 г. во многих странах были приняты масштабные планы поддержки финансового сектора, включая экспансионистскую денежно-кредитную политику и содействие межбанковскому рынку. В США первый такой план был принят в феврале 2008 г., в Японии – в августе, в Германии – в ноябре и во Франции – в декабре 2008 г. В конце 2008 г. принятые планы были скоординированы, в частности, в рамках Группы двадцати (G20). Эти меры позволили исключить или ограничить действие опасных депрессивных механизмов.
В то же время реализация планов поддержки экономики привела к росту бюджетных дефицитов, особенно в англосаксонских странах, Японии и Испании. Меньшим был этот рост в Германии, Франции и Италии. В 2007–2010 гг. в зоне евро отношение бюджетного дефицита к ВВП возросло на 5,7 процентных пунктов (пп), а отношение суммы государственного долга к ВВП увеличилось с 66% до 85%, или почти на 20 пп.; в США отношение бюджетного дефицита к ВВП увеличилось на 8 пп, а отношение госдолга к ВВП – почти на 25 пп.
Во многих развитых странах падение экономической активности оказалось наиболее сильным за весь период после Второй мировой войны. Свою роль в этом сыграли интеграция национальных финансовых систем в рамках глобальной системы и возросшая роль внешнеторговых связей.
В разных странах зоны евро экономика восстанавливается по-разному. Наиболее успешна Германия – в основном благодаря мерам по распространению частичной занятости, что позволило предприятиям снизить издержки, а домашним хозяйствам не лишиться всех доходов из-за безработицы. Франция занимает среднее положение, опережая Италию, в которой почти не было принято никаких бюджетных мер.
Среди развитых стран США оказались в наибольшей степени затронутыми кризисом на рынке недвижимости, что парализовало банковский сектор и привело к банкротству ряда банков. Падение цен на недвижимость вызвало снижение стоимости имущества домохозяйств. К этому добавились потери, связанные с ростом безработицы. Сегодня американские банки проводят осторожную политику, предпочитая помещать свою ликвидность в резервы центрального банка, а не предоставлять кредиты. Кажется, американская «машина для потребления» сломалась.
Успехи стран с формирующимися рынками также различны. Кризис в наибольшей степени затронул государства, у которых в докризисный период наблюдались наибольшие макроэкономические диспропорции (Венгрию, Россию и страны Балтии), а также в наибольшей степени интегрированные с соседями в области торговли (Мексику и некоторые страны Азии). В лучшем положении оказались страны с емким внутренним рынком – Китай, Индия, Индонезия и Бразилия, а также те, где были разработаны программы поддержки экономики.
Таблица 2. Перспективы роста мировой экономики
Доля в мировом ВВП,%
(2007)*
Темпы роста ВВП, %
2009
2010
2011
Германия
4,4
- 4,7
3,4
2,5
Франция
3,2
- 3,2
1,7
1,6
Италия
2,8
- 5,1
1,1
1,2
Испания
2,1
- 3,7
- 0,2
0,4
Нидерланды
1,0
- 3,9
1,9
1,8
Бельгия
0,6
- 2,7
2,0
1,8
Австрия
0,5
- 8,1
2,2
2,1
Финляндия
0,6
- 3,8
1,4
1,6
Португалия
0,4
- 2,6
1,5
0,7
Греция
0,3
- 2,0
- 3,6
- 2,4
Ирландия
0,3
- 7,6
- 0,5
1,1
Зона евро
16,4
- 4,0
1,7
1,7
Великобритания
5,4
- 5,1
1,7
1,4
12 новых стран-членов ЕС
2,7
- 3,4
1,31
2,8
ЕС–27
23,3
- 4,1
1,7
1,7
Швейцария
0,5
- 1,5
2,6
1,8
США
21,8
- 2,6
2,6
1,7
Япония
6,7
- 5,2
3,1
1,8
Промышленно развитые страны
56,3
- 3,5
2,2
1,7
Россия
3,2
- 7,9
4,5
4,6
Другие страны СНГ
1,3
- 4,7
4,7
5,2
Китай
11,0
9,1
10,0
9,2
Другие страны Азии
13,2
2,8
8,1
6,7
Страны Латинской Америки
7,9
- 2,3
6,2
3,7
Страны Африки
3,4
2,6
5,0
5,5
Страны Среднего Востока
2,3
2.0
4,1
5,1
МИР в целом
100,0
- 1,0
4,5
3,7
* ВВП рассчитан МВФ по паритету покупательной способности валют.
Время оздоровления финансов
В 2008–2011 гг. отношение бюджетного дефицита к ВВП во всех странах мира увеличится на 3 пп, в том числе, например, в Испании – на 10 пп. Борьба за оздоровление государственных финансов требует международной координации соответствующих национальных политик, поскольку невозможно эффективно бороться с последствиями глобального финансового кризиса в одиночку. Если в конце 2008 г. и в начале 2009 г. все страны были единодушны в анализе финансово-банковского кризиса и вопросах борьбы с ним, то сегодня такого единодушия уже нет. Так, все или почти все развитые страны согласны с необходимостью оздоровления государственных финансов. Однако синхронное оздоровление может иметь обратный эффект, то есть ухудшит экономическое положение. Ограничительная бюджетная политика способствует уменьшению бюджетного дефицита, но вместе с тем тормозит развитие экономической активности. go to and buy dumps in
Сегодня экономика многих развитых стран находится в сложном положении. Многочисленные показатели позволяют диагностировать так называемую ловушку ликвидности [1], что свидетельствует о неэффективности денежно-кредитной политики, которая не может компенсировать негативное влияние бюджетной политики. В условиях, когда кризис не до конца преодолен, возникает риск того, что замедление экономической активности будет способствовать усилению дефляционных тенденций и погружению мировой экономики в длительную рецессию. Экспансионистская бюджетная политика уже не стимулирует экономическую активность, а реальная процентная ставка, необходимая для обеспечения полной занятости, становится отрицательной.
В современных условиях главной причиной ловушки ликвидности является неопределенность, усиливающаяся под действием таких факторов, как постоянная уязвимость балансов финансовых институтов и предприятий, непредсказуемость экономической политики в ответ на новую спекулятивную панику на финансовых рынках, высокий уровень безработицы и волатильность обменных курсов ведущих валют.
Одним из симптомов ловушки ликвидности является разрыв между частными и государственными процентными ставками, которые в зоне евро составляют, соответственно, 3,2% и 0,5%. Другой симптом – самые низкие за последние 11 лет темпы изменения пассивов компаний, что может свидетельствовать об «истощении» источников финансирования, переживаемых предприятиями трудностях или чрезмерно осторожной политике инвесторов.
Как выйти из ловушки ликвидности
Сегодня наступил критический момент, поскольку ожидания дефляции и низких темпов роста еще не укоренились среди экономических субъектов. Когда политика оздоровления бюджетов станет всеобщей, это усилит негативные ожидания и механизмы ловушки ликвидности. Рычаг денежно-кредитной политики перестанет действовать, и она не сможет стимулировать развитие экономики, необходимое для уменьшения государственного дефицита.
В этих условиях приоритетом должна стать глобальная экспансионистская бюджетная политика. На местном уровне некоторые страны могут выбрать ограничительную бюджетную политику, которая, однако, должна быть направлена на уменьшение неопределенности. Выход из ловушки ликвидности предполагает уменьшение макроэкономической неопределенности путем стабилизации валютных курсов и предотвращения суверенного дефолта с помощью нетрадиционных механизмов поддержки экономики в каждой из развитых стран. Как только опасность попадания в ловушку ликвидности будет устранена, станет возможным приступить к консолидации государственного бюджета. Учитывая неэффективность нынешней денежно-кредитной политики, для сокращения государственного дефицита и усиления контроля над государственным долгом следовало бы начать прежде всего с подъема экономики. Обратная стратегия рискует высвободить неконтролируемые депрессивные силы.
По материалам: La route vers la dеflation? Perspectives 2010-2011 pour l’еconomie mondiale // Lettre de l’OFCE. – P., 2010. – 22 oct. – № 324 – Mode of access: http://www.ofce.sciences-po.fr/pdf/lettres/324.pdf
Примечание:
[1] Ловушка ликвидности (Liquidity trap) – понятие, введенное Дж. М. Кейнсом и означающее ситуацию, когда рост предложения денег перестает влиять на норму процента и, следовательно, на инвестиции.