С конца 2009 г. Греция находится в состоянии шока. Спасенная от дефолта совместными действиями МВФ и ЕС страна не смогла вернуть доверие рынков. Греческий кризис, явившийся непосредственным следствием деградации государственных финансов, был усилен действием еще двух факторов: финансовой спекуляцией, с одной стороны, и отсутствием единства в рамках зоны евро – с другой. Греция воспользовалась высокими темпами роста в 2000-е годы, превышавшими 4% в год, и низким уровнем процентных ставок, связанным с ее принадлежностью к зоне евро, для того чтобы значительно увеличить государственные расходы на здравоохранение, социальное обеспечение, образование, охрану общественного порядка. Эта «финансовая манна» привела к торможению структурной и налоговой реформ, которые позволили бы сохранить устойчивость системы даже в условиях роста бюджетного и торгового дефицита. Через два года после начала нынешнего финансового кризиса в стране началась рецессия, и остро встал вопрос об устойчивости финансовой системы.
Последствия мало радуют: помимо углубления рецессии, 2010 г. характеризуется ростом безработицы, снижением потребления и инвестиций, резким сокращением государственных расходов и увеличением налогов. Греческий кризис демонстрирует необходимость реформирования бюджетной политики в зоне евро.
Хроника объявленного банкротства
Премьер-министр Греции Г. Папандреу заявил, что его предшественник скрыл данные о дефиците, который в 2009 г. составил 12,7% ВВП вместо объявленных ранее 6%. На эту информацию среагировали спекулянты и рейтинговые агентства.
Опасаясь дефолта, спекулянты стали массированно скупать страховые контракты – дефолтные кредитные свопы (Credit Default Swaps, CDS). Повышение цен на CDS и доходности на рынке государственных долгов Греции усилило панику и спекуляцию. В свою очередь, рейтинговые агентства в декабре 2009 г. понизили рейтинговую оценку Греции: Fitch, а затем Standard and Poor’s снизили оценку с А- до ВВВ+, тогда как Moody’s снизил оценку с А1 до А2. Такая совместная реакция рейтинговых агентств привела к тому, что только за январь 2010 г. обязательная процентная ставка по 10-летним греческим облигациям возросла на 100 базисных пунктов (на 1 процентный пункт), составив 7%.
Под давлением европейских партнеров греческие власти приняли 14 января 2010 г. план оздоровления государственных финансов, предусматривающий возврат в 2012 г. государственного дефицита на уровень, установленный действующим в ЕС Пактом стабильности. Этот первый план предусматривал увеличение доходов почти на 7 млрд евро за счет усиления борьбы с уклонением от уплаты налогов, введения налога на крупные состояния и приватизации.
Снижение расходов на 3,6 млрд евро должно было обеспечиваться главным образом за счет таких факторов, как замораживание высоких доходов госчиновников, ограничение их найма и т. д.
Поскольку Совет управляющих Европейского центрального банка (ЕЦБ) не одобрил этот план, 3 февраля 2010 г. была опубликована вторая бюджетно-налоговая программа: правительство распространяло замораживание заработной платы на госчиновников, получающих менее 2 тыс. евро в месяц, возраст выхода на пенсию повышался до 63 лет, увеличивались налоги на горючее.
В начале марта 2010 г. были объявлены дополнительные меры на общую сумму в 4,8 млрд евро: повышались налоги, в частности, налог на добавленную стоимость (НДС) с 19% до 21%, сборы на алкоголь, табак и горючее, а также налог на доходы, превышающие 100 тыс. евро. Предусматривалось также снижение на 10% зарплаты госчиновников и замораживание пенсий в 2010 г.
11 апреля 2010 г., когда суверенный рейтинг Греции был снова снижен, Еврогруппа выдвинул план помощи: Греции, у которой процентные ставки по облигациям стали очень высокими, предлагался заем по «преференциальным» ставкам в 5% на сумму в 45 млрд евро. План запоздал из-за разногласий между странами ЕС, в частности, между Францией и Германией.
2 мая 2010 г. было решено предоставить Греции 110 млрд Евро, в том числе 80 млрд от стран зоны евро и 30 млрд – от Международного валютного фонда (МВФ).
10 мая 2010 г. по согласованию с МВФ органы ЕС приняли решение о плане помощи странам зоны евро, которые столкнулись с угрозой финансового кризиса. План предусматривал расходы на сумму в 750 млрд евро, из которых 60 млрд поступало из ЕЦБ, 440 млрд – от стран зоны евро и 250 млрд – в форме займов МВФ. ЕЦБ сделал еще один жест, решив выйти на рынок государственных долгов и приобрести государственные облигации, что, в частности, способствовало снижению процентных ставок по 10-летним греческим облигациям более чем на 400 базисных пунктов. Этим масштабным акциям, однако, не удалось успокоить финансовые рынки: в июне 2010 г. рейтинговое агентство Moody’s вновь понизило суверенный рейтинг Греции.
Кризис предвидимый, но неожиданный
Глубокие причины греческого кризиса связаны с диспропорциями в государственных финансах. В 1998 г., когда создавался Валютный союз, Греция не соблюдала ряд критериев конвергенции, предусмотренных Маастрихтским договором. В марте 2001 г. Греция вошла в состав зоны евро, хотя ее показатели не соответствовали критериям конвергенции. Кроме того, Греция переживала кризис бюджетных доходов, несмотря на принятие интенсивных мер в области налоговой политики. В результате в 2000 – 2007 гг. доля бюджетных доходов в ВВП уменьшилась на 2,25 процентных пункта. Это объяснялось недостаточной борьбой с уклонением от уплаты налогов и с «теневой» (нелегальной) экономикой, масштабы которой составляли 25% ВВП против 14% в среднем по всем странам ОЭСР.
В последнее десятилетие в Греции наблюдалось повышение доли бюджетных расходов в ВВП. Вместе с тем в 2009 г. они составили 50,4% ВВП, что несколько ниже, чем в среднем по зоне евро (50,8%).
Для Греции характерна стратегия, направленная на поддержание системы социального обеспечения и повышение заработной платы, что в отсутствие структурных реформ привело к «бюджетной сверхтерпимости» («laxisme budgеtaire»). Проявлением этого, в частности, являются пенсионная политика и рост расходов на государственное управление.
Пенсионные расходы составляли в 2005 г. 11,5% государственных расходов. В стране существует единственный режим пенсионного обеспечения, предусматривающий коэффициент замещения в 70 – 80% среднегодовой базовой заработной платы за пять последних лет. При этом продолжительность уплаты социальных взносов составляет 35 лет.
Следствием нарушения равновесия между бюджетными доходами и расходами явился бюджетный дефицит, который в 2009 г. достиг 13,5% ВВП. После периода относительной стабильности 2000 – 2004 гг., когда дефицит платежного баланса Греции по текущим операциям составлял в среднем 6,8% ВВП, в 2008 г. этот дефицит возрос до 14,5% ВВП, что поставило страну по этому показателю на первое место – перед Португалией (10,1% ВВП), Испанией (9,7% ВВП) и Ирландией (5,1% ВВП). В ходе нынешнего кризиса темпы роста греческого ВВП снизились с 4,5% в 2007 г. до 2% в 2008 г. и до (- 2%) в 2009 г.
Греция на перекрестке дорог
Большой государственный долг в условиях низкой нормы внутренних сбережений (5% ВВП в 2009 г.), а также финансирование долга за счет средств, получаемых на финансовых рынках, создают риск нехватки ликвидности. Это обусловливает необходимость снижения государственной задолженности, которая в странах зоны евро продолжает расти (табл. 1).
Таблица 1. Отношение государственного долга к ВВП в 2009 – 2010 гг., %
|
|
Отношение госдолга к ВВП в 2009 г.
|
Отношение процентов по долгу к ВВП в 2010 г.
|
Темпы роста ВВП в 2010 г.
|
Отношение госдолга к ВВП в 2010 г.
|
|
Германия
|
73,2
|
3,4
|
1,9
|
77,5
|
|
Испания
|
53,2
|
3,3
|
- 0,2
|
63,9
|
|
Франция
|
77,6
|
2,8
|
1,7
|
84,3
|
|
Греция
|
115,1
|
4,5
|
- 3,8
|
127,9
|
|
Ирландия
|
64,0
|
3,8
|
- 0,7
|
75,8
|
|
Италия
|
115,8
|
4,0
|
1,1
|
119,7
|
|
Португалия
|
76,8
|
3,9
|
1,0
|
83,3
|
Хотя Греция получила займы от Европейской комиссии, ЕЦБ и МВФ под 5% годовых, рецессия сохранится в 2010 г. и продолжится в 2011 г., когда ВВП страны, по прогнозам ЕЦБ, уменьшится на 2,5%. Существуют три главных двигателя экономического роста – государственное потребление, частное потребление и инвестиции, которые в Греции сейчас почти не действуют. Из-за курса на жесткую экономию растет уровень безработицы (в мае 2010 г. он составил 12% против 8,5% в мае 2009 г.), что означает снижение доходов домашних хозяйств, а это, в свою очередь, приводит к уменьшению налоговых сборов. Кроме того, относительно низкий уровень конкурентоспособности греческой экономики не позволяет внешней торговле внести вклад в повышение темпов экономического роста. здесь
Чтобы выполнить свое обязательство по снижению отношения дефицита государственных финансов к ВВП с 13,6% в 2009 г. до 8,1% в конце 2010 г., правительство Греции может использовать бюджетные рычаги, то есть радикально увеличить доходы или снизить расходы бюджета.
Благодаря реализации экономической программы греческого правительства и совместным мерам Еврокомиссии, ЕЦБ и МВФ, в первом полугодии 2010 г. дефицит государственных финансов составил 11,4 млрд евро против 19,7 млрд евро в первой половине 2009 г., то есть снизился на 40%.
С января по июнь 2010 г. был достигнут немалый прогресс в области структурных реформ – пенсионной, бюджетной и налоговой. Уменьшение дефицита было больше связано с сокращением бюджетных расходов (на 10% за семь месяцев 2010 г. по сравнению с аналогичным периодом 2009 г.), чем с ростом доходов, которые за тот же период возросли на 4,1%. Поле маневров для Греции в области бюджетно-налоговой политики остается довольно широким: это касается борьбы с «теневой» экономикой и реформы налогообложения.
Пересмотреть Пакт стабильности и роста
Восстановление устойчивости государственных финансов Греции невозможно без одновременной перестройки бюджетной политики ЕС. Греческий кризис показал, что критерии конвергенции, установленные в Пакте стабильности и роста (ПСР), оказались недостаточными для проведения надежной бюджетной политики. Отсутствие в рамках зоны евро механизмов солидарности показало слабость и недостатки ПСР в условиях ухудшения состояния государственных финансов. Для преодоления этого недостатка предлагаются различные меры, в том числе создание надзорного бюджетного органа. В то же время никто не предлагает изменить сам пакт.
Однако, как показал греческий кризис, независимость государственных бюджетов в раках зоны евро является обманом.
С одной стороны, страны зоны евро взаимозависимы. По данным Банка международных расчетов, требования иностранных банков к Греции составляют 177 млрд евро, из которых 141 млрд, или 80%, принадлежит европейским банкам, в том числе 42% – французским и 25% – немецким. Подобное переплетение капиталов в рамках зоны евро означает, что банкротство одной страны немедленно скажется на положении других стран.
С другой стороны, страны зоны евро используют единую валюту. Отсутствие доверия к способности Греции управлять кризисом вызвало обесценение евро, что оказало влияние на все страны зоны.
Другой недостаток ПСР заключается в том, что он не учитывает циклические эффекты экономической деятельности. В период замедления экономики соблюдение требований ПСР может привести к использованию негативных проциклических мер. Между тем следовало бы ввести правило о достижении равновесия госбюджета в период быстрого экономического роста, т. е. в верхней фазе цикла, и о разрешении проводить противоциклические бюджетные акции в период рецессии или вялого экономического роста. При этом норма бюджетного дефицита должна устанавливаться не на каждый год, а на весь экономический цикл.
Еще один недостаток ПСР связан с тем, что указанные в нем показатели относятся ко всем странам зоны евро, хотя понятие бюджетной устойчивости в разных странах различно. ПСР не учитывает межстрановых различий в темпах экономического роста, объемах госдолга, процентных ставках и т. д. Не учитываются и такие особенности стран, как доля государственных инвестиций и потенциальные темпы будущего роста.
Прежде чем пытаться спасти ПСР, следовало бы создать европейский бюджетный орган, главной задачей которого должна быть координация национальных бюджетных планов, как это предлагает ЕЦБ. В пору, когда Европа испытывает дефицит доверия, необходимо сделать решительный шаг в европейском строительстве.
По материалам:Antonin С. La fatalité grecque : un scénario prévisible? // Lettre de l'OFCE. 21 sept. 2010. № 323. http://www.ofce.sciences-po.fr/pdf/lettres/323.pdf
Читайте также на нашем сайте:
«Перспективы развития экономики зоны евро на 2010–2011 гг.» Лилия Зубченко
«Испания – еще один «больной человек» Европы?» Петр Яковлев
«Выходит ли экономика из кризиса? Перспективы развития мировой экономики на 2010–2011 гг.» Лилия Зубченко
